港元利率和匯率波動性上升

2019-05-27
來源:香港商報

拳皇命运大蛇抽奖概率 www.ncuab.icu      自去年底以來,市場出現三個重大變化,令全球資金走向出現180度的轉變。第一,美國聯儲局去年底加息後,全球市場大震蕩驅使局方不斷釋放鴿派信號。3月份的會議上,美聯儲更意外地把今年加息次數的預期由兩次調整為零次。第二,去年12月1日起,中美貿易戰開始停戰,至今市場對貿易戰進一步升級的擔憂已顯著緩和。第三,中國推出一系列刺激政策,推升了市場對中國乃至亞洲經濟企穩的預期。因此,資金逐漸從發達市場回流新興市場,以尋求更高的回報率。3月份港股通自去年12月以來首次錄得淨流入,且規模創去年2月以來最大的206.4億元。4月至今港股通持續錄得105.2億元的淨流入。

  由於資金回流香港市場,港元流動性保持充裕,伴隨港美息差日益擴大,其中一個月美元和港元拆息差距更刷新2008年初以來的高位,達158個基點。這為套利交易(沽港元買美元以賺取利差)提供強勁的誘因。因此,3月份,美元/港元頻繁地觸及7.8500的弱方兌換保證水平,最終驅使金管局自去年8月底以來首次出手干預。在短短一個月內,共購入221.3億港元,以捍衛聯匯制度。銀行業總結餘(衡量銀行間流動性的指標)因而收縮29%至543億元。

  有鑒於此,市場開始擔憂如果套利交易日趨進取,銀行間流動性將進一步收緊,因此提前囤積資金。這加上資金流入港股市場衍生的港元需求,導致港元拆息無視美聯儲的鴿派信號大幅上漲至去年底以來高位。其中一個月港元拆息更突破2%。隨港美息差收窄,套利交易紛紛平倉離場,從而帶動美元/港元由7.85大幅下滑至7.8305。

  銀行結餘年底料守住200億

  展望未來,筆者預計港元利率和匯率波動性將持續高企,但無論是上升還是下行,空間皆可能有限。具體而言,全球主要央行的鴿派立場,疊加中國經濟企穩象,以及中美貿易談判的進展,正持續為香港帶來資金流入。換言之,香港資金外流風險偏低。這加上銀行業總結餘站在500億元上方,以及短期內股市鮮有大型IPO,意味港元流動性可能保持相對充裕。在此情況下,港元拆息上升空間料有限。港美拆息可能維持一定差距,從而鼓勵套利交易在未來幾個月內回歸。因此,金管局再度出手干預的可能性尚不能完全排除。不過,在套利交易者保持謹慎,且股市資金淨流入的情況下,任何干預皆可能是溫和的。

  儘管如此,每次金管局出手,都將使銀行業總結餘進一步下降。一旦總結餘進一步下跌,市場很可能再次出現類似4月份囤積資金的局面。再加上市場即將迎來5至7月派息高峰期,以及6月半年結,港元拆息下行空間料有限。

  總括而言,筆者預期銀行業總結餘將在短期內有序及緩和地下跌,年底可能守住200億元的水平。美元/港元料繼續在7.83至7.85區間內波動。而一個月和三個月港元拆息則可能在1.5%上方震蕩,年內超越同期限美元拆息(約2.5%)的可能性不大。

  華僑永亨銀行經濟師 李若凡

[責任編輯:程向明]
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